Настроения инвесторов на российском фондовом рынке в последние дни заметно ухудшились. Это касается как облигаций, так и акций. Рубль в свою очередь активно слабеет на фоне снижения нефти и опасений санкций. Позитивный среднесрочный и долгосрочный фундаментальный взгляд на дальнейшие перспективы рынка упирается в регулярно появляющиеся геополитические риски.
Индекс МосБиржи и ОФЗ
Индекс МосБиржи пока все еще находится в пределах растущего тренда. Его нижняя граница сегодня проходит в районе 3400–3410 п. Если отбросить фактор геополитики, то общие ожидания по динамике нашего рынка в 2021 г. умеренно позитивные. Коррекция нефти и цикл повышения рублевых ставок негативны, но все равно по многим тяжеловесным акциям пространство для положительно переоценки сохраняется.
Другой вопрос, что перед возвратом индекса МосБиржи к максимумам на 3600 п. возможны сценарии чуть более глубокого отката. Речь в данном случае идет про различные санкционные варианты. К сожалению, в этом плане сохраняется повышенная неопределенность. В СМИ много комментариев по поводу возможности введения ограничений в отношении российского госдолга. Динамика ОФЗ и рубля в последние дни показывает, что многие инвесторы уже дисконтируют этот момент в ценах.
Санкции на госдолг в теории, конечно, ударят по рублю и ОФЗ, и на фоне их возросшей доходности многие акции испытают переоценку в сторону снижения. Тем не менее слабость рубля в сочетании с благоприятной сырьевой конъюнктурой окажет поддержку экспортерам, а в целом новые меры в более долгосрочной перспективе не нанесут ощутимого вреда финансово-экономическим показателям страны.
Судя по ускоренному падению гособлигаций (индекс RGBI) относительно корпоративных бумаг, активные продажи обусловлены оттоком нерезидентов. ОФЗ падают 10 сессий подряд.
Тактика
— Долгосрочные инвесторы. Удержание широкого портфеля в акциях на длинной дистанции до сих пор позволяло пересидеть локальные просадки на фоне геополитических обострений. Падения постепенно выкупаются. Поэтому диверсифицированный портфель — логичное решение. На мой взгляд, главный и наиболее актуальный принцип формирования позиций предполагает балансировку валютных рисков. То есть доля акций компаний, которые выигрывают от слабости рубля, должна быть не ниже половины. Это экспортеры: нефтегазовый сектор, металлургия, химики. Традиционно самым популярным инструментом защиты выступают привилегированные акции Сургутнефтегаза.
— Среднесрочные инвесторы. Стоит сделать еще больший фокус на экспортеров. В долговых бумагах можно придерживаться тактики удержания средств в самых коротких и наиболее ликвидных бумагах, чтобы иметь возможность при необходимости быстро начать наращивать долю акций.
Слабость рубля
Курс USD/RUB вышел наверх из боковика последних недель на фоне падения нефти и появления санкционных рисков. Масштаб импульса роста пока сложно оценить. «Жесткий» сценарий допускает подъем в область 77–80 руб.
Дальнейшее ослабление рубля негативно скажется на инфляционных ожиданиях, что в итоге заставит регулятора продолжать повышать ключевую ставку. Это фактор риска для акций компаний, которые ориентированы на внутренний рынок и не могут переложить рост издержек на потребителя. Кроме того, увеличение рыночных ставок делает менее привлекательным фактор дивидендной доходности, так как исчезает премия к альтернативными более консервативным инструментам с фиксированной доходностью (вклады, облигации).
Ждать помощи от рынка нефти рублю пока не стоит. Цены на фьючерсы Brent сейчас опустились к $60–62. Может показаться, что прошедшая коррекция уже и так достаточно сильная, ведь цены с мартовских максимумов около $70 опустились на 12%. Однако стоит помнить, что ранее за 4,5 месяца стоимость Brent удвоилась. Так что риски чуть более глубокого отката сохраняются. В качестве следующего ориентира снизу можно выделить область $57,5–58,8 за баррель.
На мой взгляд, в ближайшее время на сырьевые цены вновь начнет оказывать давление укрепление американского доллара к ключевым мировым валютам. Индекс доллара (DXY) может продолжить подниматься. Сегодня он преодолел отметку 92,5. Следующие цели находятся в районе 94,3–94,8 п.
Начать инвестировать
Портфель*
Перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели»:
— С момента публикации предыдущего обзора акции из портфеля показали в основном негативную динамику вместе с рынком. Лучше остальных выглядели акции Русагро и Сургутнефтегаза-ап.
— Изменения по портфелю тактические, с целью выравнивания баланса по бумагам, которые по-разному реагируют на слабость рубля. Можно рассмотреть сокращение доли ЛСР до 2%, и Mail.ru Group до 4%. Увеличиваем долю привилегированных бумаг Сургутнефтегаза до 9%. Снижаем долю Норникеля до 3% — сегодня они хуже рынка на фоне желания Интерроса снизить дивиденды.
— Доля свободных средств составляет 6%. Их можно размещать в коротких или среднесрочных выпусках ликвидных корпоративных облигаций с высоким кредитным рейтингом.
Текущая структура:
Примечание: доли указываются в размере первоначальных позиций и не корректируются по факту изменения уровней цен данных активов для более удобного восприятия. Портфель не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, офертой или предложением по инвестированию в соответствующие активы, а выступает информационно-аналитическим продуктом и отражает лишь пример виртуального ведения среднесрочного/долгосрочного инвестиционного портфеля без обязательства реального совершения сделок. Инвестиционная деятельность сопряжена с рисками, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. Упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности.
Все предыдущие обзоры «Тренд недели» можно найти по тегу
БКС Мир инвестиций
Источник: Bcs